施罗德投资全球无约束固定收益主管Julien Houdain(中文译名：朱利安∙侯丹)
对一家央行而言，评估“中性利率”是其货币政策框架中的一个关键但理论化的部分。中性利率是指利率既不会限制也不会刺激经济活动的平衡点，它受多重因素影响，例如生产力增长和人口结构变化。
施罗德投资表示，由于难以准确判断“中性利率”的实际水平，对债券市场而言，更重要的是央行“认为”自身距离“中性利率”有多近。原因在于，一旦央行认为利率已达到中性水平，其对新数据的反应将与其认为货币政策受限时有所不同。
那么，这对债市意味着什么？施罗德投资进一步指出，欧洲央行(ECB)已认为其当前的政策利率接近中性水平，自2024年中期本轮加息周期以来，其利率已经减半。市场也全面预期美联储将在未来数季内达到中性利率。基于此，施罗德投资对存续期(利率风险)的评级调整为“中性”，并认为债市价格已充分反映了这观点，因此目前的策略是保持耐心，等待更好的进场机会。
随着2025年进入最后一季，施罗德投资仍判断美国经济“软着陆”的可能性最高，概率为60%。此外，由于相关风险偏向下行，经济“硬着陆」”的概率为30%，而“不着陆”的概率为10%。更为关键的是，投资者需要将经济前景与债券市场价格所反映的情况相结合，以评估投资组合的风险与回报。当前，美国国债收益率已显著下降，市场价格已经反映了对美国经济“硬着陆”概率约50%的预测。因此，考虑到当前的收益率水平，投资者不应急于追逐市场，而是耐心等待更具吸引力的投资机会。
施罗德投资表示，美国劳动市场近月来一直处于僵局状态。对于周期性资产(如信贷和股票)而言，当地劳动市场的放缓伴随着更宽松的货币政策，目前尚未成为重大问题。然而，如果劳动市场进一步严重下滑，或将成为潜在风险。就目前来看，美国劳动市场并未陷入衰退，但近期的停滞也反映出高度的不确定性，美国企业在招聘和裁员上采取了更为谨慎的态度。未来，随着不确定性减退，美国劳动市场将趋于稳定，但不会出现大幅反弹。
今年8月，施罗德投资就曾指出，欧洲央行进一步降息的必要性有限，目前也仍然维持这一观点，而欧洲央行行长拉加德近期的新闻发布会也进一步印证了这一点。随着市场对欧洲央行进一步降息的定价减弱，欧元区债券收益率仍有小幅上涨的空间。此外，由于长期债券的供需动态恶化，收益率曲线可能出现陡化(长期债券收益率相对于短期债券收益率更快上升)。
通用汽车美国“0号”工厂(Factory Zero)恢复生产，此前因火情停止生产。
基于对利率风险的中性态度，施罗德投资谨慎看待企业信贷(包括投资级别和高收益级别)，尽管企业基本面仍然稳健，但估值并不具吸引力。如果市场出现疲弱迹象，则会考虑增加配置，但目前选择耐心观望。相较之下，施罗德投资更为看好以下领域的投资机会。首先是机构按揭抵押证券(MBS)，这类由政府支持的住宅按揭投资工具具备吸引力的息差，且其波动性相对较低。其次是担保债券(Covered Bonds)，这类高度抵押化的资产具有良好的防御性，能在市场波动中提供一定的稳定性。此外，新兴市场债券也值得关注，无论是以当地货币计价还是以欧元计价的债务，均展现出良好的投资机遇。
免责声明
以上如有提及证券仅供参考，不构成任何投资或撤资之建议。
本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。有意投资者应寻求独立的意见。本文所载的内容为撰文者的意见和见解，不一定代表施罗德投资的看法，或在其他施罗德通讯、策略或基金反映出来。本资料所载资料只在资料刊发时方为准确。观点及预测或会更改而不需另作通知。本文的资料和来自第三方的信息被认为是可靠的，但施罗德投资不保证其完整性或准确性。投资涉及风险。