大家有没有发现？最近药明康德有点 “矛盾”—— 一边卖股票套了 60 多亿，一边研发钱越花越少，还裁了六千多人。更让人关注的是，CEO 三年拿了 1.26 亿薪酬。这事儿，其实藏着整个 CXO 行业的大难题：短期赚钱和长期发展，到底该怎么平衡？
4 次减持套走 63.72 亿！这钱撑起 46% 净利润，业绩直接翻倍
过去一年，药明康德减持药明合联的节奏特别快，从 2024 年 11 月到 2025 年 10 月，前后卖了 4 次，累计出手 1.67 亿股，差不多占药明合联总股本的 14%。换算成人民币，这波操作总共套了 63.72 亿，成了业绩增长的 “关键推手”。
光 2025 年，这笔减持就带来 43.51 亿净收益，要知道 2024 年公司全年净利润也就这么多，这部分收益占比直接超 46%。就拿 10 月最新那次减持来说，单靠它就赚了 16.79 亿，占去年净利润的 10% 还多。有了这笔钱托底，药明康德 2025 年上半年净利润直接翻倍，同比涨了 101.92%，甚至把全年收入预期上调到 425-435 亿元，增速目标也提到 13%-17%。
公司说这钱要用来建全球产能、留住人才，还有强化 CRDMO 模式。其实从行业角度看，药明合联主打 ADC 药物，2025 年上半年营收就涨了 62.2%，现在估值正处于高位，这时候套现优化资产，逻辑上是说得通的。
研发 2 年半砍 64.3%！3.18% 投入占比远低于行业，还减了 6529 人
不过和业绩的亮眼比起来，研发投入的下滑就有点扎眼了。从 2023 年到 2025 年上半年，药明康德的研发费用从 14.41 亿掉到 5.14 亿，两年半时间降了 64.3%。这期间总研发花了 31.94 亿，但同期营收有 1003.81 亿，研发占比仅 3.18%，不光比自己 2022 年 4.1% 的水平低，和行业比更是差一大截。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
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德勤报告里提到，2024 年全球前 20 的生物制药企业，研发投入占比平均在 15% 以上；就算是研发投入降了 20.97% 的美迪西，2024 年研发占比还有 9.32%。药明康德解释说研发效率提高了，能抵消投入下降，但懂行的人都在担心 —— 现在创新药研发一个项目平均要 22.3 亿美元，长期缩减研发开支，会不会影响核心竞争力？
人员规模也在收缩，2022 年底还有 4.44 万员工，到 2025 年上半年只剩 3.78 万，两年半少了 6529 人，降幅 14.72%。可有意思的是，高管薪酬没跟着降，董事长李革 2022-2024 年，每年薪酬都稳定在 4180 万以上，三年加起来 1.26 亿，占这三年高管团队总薪酬的 36%。
砸 70-80 亿搞全球化！美国订单占 68%，但中国区收入降了 5.2%
套现来的钱，不少都投进了全球化布局。截至 2025 年 6 月底，药明康德手里的订单有 566.9 亿，同比涨了 37.2%，其中美国客户贡献最大，收入 140.3 亿，同比涨 38.4%，占总营收的 68% 以上。为了接住这些海外订单，公司在新加坡、美国特拉华建产能，今年预计要砸 70-80 亿在这上面。
但过度依赖海外市场的风险也很明显。2025 年上半年中国区收入降了 5.2%，而境外收入占比已经超 84%。现在美国《生物安全法案》还没定下来，要是以后出了限制措施，这些订单能不能稳住就是个未知数。再加上现在 CXO 行业竞争越来越激烈，价格战打得凶，靠减持收益撑起来的利润增长，能不能长期维持，还得看市场的检验。
(提醒：内容来自：药明康德公告、长江商报、公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
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尾声：
“ 说到底，63.72亿套现在短期内确实稳住了业绩，也给全球化布局开了好头。但研发费用两年半砍半、减员超6500人，却在提醒我们：医药行业终究靠创新吃饭，短期赚快钱容易，可怎么在“套现赚钱”和“长期研发投入”之间找到平衡点，才是药明康德股票按天配资申请，甚至整个CXO行业接下来要面对的真正考验。”